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一.经济周期

有四个主要的经济周期。实际上，这四个周期的最终根源来自自然，与来自自然的投资密切相关的有八个周期：日、月、年、基钦周期、朱格拉周期、库兹涅茨周期、康德拉季耶夫周期和派周期。周不是自然循环，是人为划分的。是地球的自转周期，月中月亮公转周期，年中地球公转周期。基钦周期、朱格拉周期、库兹涅茨周期和康德拉季耶夫周期都是太阳黑子或天体运动周期。圆周率在自然界中广泛存在，最常见的圆周率是十圆周率。我们通常所说的经济周期主要分为四个周期：基钦周期、朱格拉周期、库兹涅茨周期和康德拉蒂耶夫周期。这四个循环中最基本的是基钦循环，其他三个循环都是由基钦循环构成的，基钦循环是构成其他经济循环的细胞。

Kitchin循环的本质是什么？我觉得很多人称之为库存周期或者库存周期，但其实并不是库存周期或者库存周期。基础周期的本质是主要工业产品的销售周期。所以你可以看到像中国这样工业增长值占GDP比重较大的国家，基钦纳周期比较强，经济波动比较大。工业增加值占美国GDP的比重很小，仅占18%左右。其Kitchin周期相对较弱，股市波动相对较小。美国股市波动性弱的原因很多，最主要的是其Kitchin周期相对较弱。第二是它的投资者结构，散户占的比例很小。基钦周期决定了股市的强弱，是决定股市大方向的最重要因素。在周期性扩张时期，股市要么是牛市，要么是相对强势的均衡市。厨房收缩期，股市要么是熊市，要么是弱均衡市场。股市强弱的主要决定因素是宏观经济周期。股市的大方向是由经济周期决定的。研究股市是牛市、熊市还是平衡市，最重要的是研究宏观经济周期，其中最重要的是基钦周期，其中基钦周期与股市最相关。而且，基钦周期是其他经济周期的细胞，所有其他经济周期都是由基钦周期组成的。例如，朱格拉循环包含两个或三个基钦循环，库兹涅茨循环包含两个朱格拉循环或五个基钦循环，康德拉蒂耶夫循环包含三个库兹涅茨循环或15个基钦循环。它们之间存在着这样一种包容关系。基钦周期呢？是主要工业品销售的周期，所以你得看主要工业品销售的同比增速。而且主要工业品很多，你要找那些最有代表性的，最有规律的，周期波动比较大比较明显的。把这些主要工业产品的销售额同比增长率做成一个综合指数，就可以看出基钦周期是上升还是下降，比如汽车、空调、水泥。和这些主要工业品的销售同比增速一样，其走向代表了基钦周期的走向。基钦周期的平均长度是3.6年，或43.2个月，或1315天。Kitchin周期有两种类型，大部分是42个月，少数是48个月。一个库兹涅茨周期有五个基钦周期，其中四个基钦周期为42个月，一个基钦周期为48个月。因此，基钦周期的平均长度为3.6年，中位数为3.5年。基钦周期与股市的强弱有很强的相关性。如果你想投资股票，你必须彻底研究基钦周期。在中国历史上，基钦周期的高点在哪里，低点在哪里？这个要研究的很清楚。因为它基本上对应了股市的高低点。比如2018年1月就是高点。为什么这个地方是高点？因为Kitchin周期是一个高点。此外，2015年1月是厨房周期的高潮。股市一般滞后两个月，但有的滞后时间更长，有的最长滞后12个月左右。2000年6月是厨房周期的高点，但股市在2001年6月见顶。虽然滞后12个月，但和滞后2个月的高点相差不大。从2000年8月的高点到2001年6月的高点，上证综指10个月只涨了6%。基周期更符合大盘股和反映宏观经济基本面的股票。从2000年8月到2001年6月，大盘股指数下跌了6%。再比如，上证综指在2015年6月见顶，但很多大盘指标股在2015年1月后停滞不前。中信证券2015年6月的峰值比2015年1月下降了8%。回到2012年1月，基钦周期是一个低点。2012年的低点和之前的高点是2010年11月，都对应着股市的高低点。不过，Kitchin周期领先于股市，这是好事。如果落后，根据欧共体的投资

股票价格是所有有代表性的价格指标中最高级的，因此股票市场非常敏感，是宏观经济的晴雨表。在股市中，价比第一，在宏观经济中，价比第一，所有的价格指标都是滞后指标。许多定量指标在价格比较中领先，如M1、M2、贷款、汽车销量、汽车产量、水泥产量等。都是先行指标。股价落后了。在宏观经济指标体系中，股票价格指数是滞后指数，滞后指数可以根据领先指数来判断，所以判断股市相对容易。

如何判断Kitchin周期的高低点？两种方法，先看长度。因为它的长度是比较固定的，平均3.6年，这个是很固定的。就像一年四季春夏秋冬，一年365天，相对固定。你不会说一年变成500天或者400天。不，地球的公转周期是365.24219天。它是相对固定的，基钦周期也是，因为基钦周期背后是太阳黑子周期，这些经济周期背后都是天体的周期，这是自然规律。从表面上看，它有许多外表。有人说是人的情绪循环。为什么人的情绪周期长度这么稳定？为什么经济周期有好几个，而且每个周期都相对稳定很长时间？如果要用人的情绪来解释就不太好解释了。表面上看是人的情绪，就像月亮周期一样。女同性恋的情绪一个月波动一次。你可以说它反映了情绪波动，但实际上它是月亮公转的时期。为什么熊冬天冬眠，夏天就跑出来了？表面上看，熊的情绪是周期性变化的，但背后，天体在动。这些动物的情绪也在变化。当它们冬天不活动时，它们冬眠，春天就跑出来了。这些都是外在表现，其实都是遵循自然规律的。经济周期也是如此，其背后是自然规律。研究基钦周期，首先要看时间，时间是相对稳定的。例如，2016年1月是Kitchin周期的低点。它的下一个低点在哪里？中位数为3.5年，平均值为3.6年，下一个Kitchin周期的低点在2019年7月左右，相对稳定。再比如，2005年3月是基钦周期的低点，股市滞后了两个月。在2005年5月左右(实际上是2005年6月6日)达到低谷。下一个Kitchin周期的低点在哪里？如果再往后推3.6年，2008年10月左右(实际是2008年11月)，就是最差的基本面。如果往后推，Kitchin周期的低点基本上是很稳定的。如何看待第一部中的Kitchin循环？就像看季节一样，首先要看的是时间。第二，看宏观经济指标之间的领先-滞后关系和因果关系。经济指标有先行指标和滞后指标。领先指标见顶回落，然后一致指标见顶回落，然后滞后指标见顶回落，这样就很容易判断滞后指标何时见顶。滞后指标见底，同样的判断。经济指标之间的领先和滞后关系相当稳定。例如，M2领先于M1，平均3个月。M1领先于股市，平均2个月。股市领先于债市，平均领先1.5个月。这些宏观经济指标存在因果关系和超前滞后关系，并且这些超前滞后关系相对稳定。根据这些指标之间的领先-滞后关系，更容易判断经济周期。

顺便说说猪周期。猪周期实际上和Kitchin周期是一回事。如果你绘制猪肉价格的同比增长率，它有点类似于正弦函数，有规律的波动。波动的低谷大约相隔3.6年。猪肉价格周期、大米价格周期、棉花价格周期都受基钦周期影响，基钦周期相当一致。这些农产品价格周期，包括猪周期，其实都是基钦周期。

比基钦周期更长的经济周期被称为朱格拉周期。朱循环又称为中间循环、设备投资循环和资本支出循环。一般人不知道有多少个朱格拉循环。有的说7-10年，9-10年，有的说7-11年。经济学家不知道它到底有多长。没有论文或教科书能讲清楚。实际上，朱格拉循环有两种长度，一种是由三个基钦循环组成的朱格拉循环，长度为10.5年，由四月的三个基钦循环组成，另一种是由两个基钦循环组成的朱格拉循环，由四月的一个基钦循环和四月的一个基钦循环组成。库兹涅茨周期由两个朱格拉周期组成，一个周期为10.5年，另一个周期为7.5年。两种长度的朱格拉循环交替出现。长朱格拉周期加上短朱格拉周期只是一个库兹涅茨周期。

库兹涅茨周期就是我们所说的建筑周期或房地产周期。库兹涅茨周期与基钦周期和朱格拉周期略有不同。基钦周期和朱格拉周期从低点到低点有规律，库兹涅茨周期从高点到高点稳定18年。如果使用低点到低点，长度会有所不同。哪个稳定哪个有规律，你可以用哪个方法来划分周期。经济学也是如此。比如你是怎么学习宏观经济学的？看看宏观经济的哪些方面是有规律的，就可以从哪里开始研究了。如果没有规律，去研究就是浪费时间。在宏观经济中，比较有规律的是周期、领先滞后关系和资产市场，这是研究宏观经济的三把钥匙。研究经济周期，因为经济周期是有规律的。如果找一个不正规的领域去研究，那就没什么好研究的了。库兹涅茨周期从高点持续到18年高点是很有规律的。在市场经济历史较长的国家，如美国、英国，从高点到高点的库兹涅茨周期基本都是18年左右，相当有规律。以美国为例。2007年3月是美国库兹涅茨周期的高点，也就是房地产市场的高点。2011年11月房价跌到低谷，什么时候会涨到高点？自2011年11月以来一直在上升。最近美国房价受Kitchin周期影响，出现小幅回调。美国的库兹涅茨周期仍处于扩张期，从2007年3月往后推18年，2025年3月左右见顶。中国房地产市场在2017年12月达到高点。根据库兹涅茨周期定律，下一个大头将在2025年12月左右。美国房价在2025年3月左右见顶，中国在2025年12月左右见顶，中国房地产市场落后于美国。

康德拉季耶夫周期(Kondratyev cycle)又称康柏周期或长周期，是划时代创新产品的涌现周期，如蒸汽机、铁路、电力、计算机、互联网等。能够深刻改变人类生活的划时代产品的创新周期，平均长度为54年。一个康德拉蒂耶夫循环包含三个库兹涅茨循环。你想划分康德拉季耶夫循环。怎么会？每个库兹涅茨周期的高点对应于康德拉蒂耶夫周期的高点。这样就划分了Kondratyev循环，并且划分结果是唯一的。基钦周期是经济周期的细胞。如果你把基钦循环说清楚，它可以被构建到朱格拉循环中，然后朱格拉循环可以被构建到库兹涅茨循环中，库兹涅茨循环可以被构建到康德拉蒂耶夫循环中。这种循环的划分是简单而独特的。教材没有规定循环嵌套，所以我们不知道康德拉蒂耶夫循环有多长，也很难准确划分康德拉蒂耶夫循环。1969年5月是康德拉季耶夫周期的高点，1993年1月是康德拉季耶夫周期的低点。现在康德拉季耶夫周期处于膨胀期，这一轮科技革命还没有达到顶峰。2025年3月有望成为本轮康德拉季耶夫周期的高点。我看很多人对这个康德拉季耶夫循环的划分比较乱。比如历史上的康德拉季耶夫周期大约是54年。有人认为最新的康德拉季耶夫周期只有40年。因为科技的发展，信息传递的速度加快了，所以周期缩短了。其实这是不对的。随着科技的发展，一年不会减少到260天，也不会缩短基钦周期、朱格拉周期、库兹涅茨周期、康德拉蒂耶夫周期。这些经济周期是由天体运动决定的，是自然规律，不以人类活动和科技发展为转移。基钦循环实际上是天文学的厄尔尼诺循环，朱格拉循环是天文学的施瓦贝循环，库兹涅茨循环是天文学的海尔循环，康德拉季耶夫循环是天文学的吉村循环。正如四季的划分非常严格一样，经济周期的划分也是如此。

每个周期都应该有经济意义。基钦周期是主要工业产品的销售周期，股市和债市的运行趋势主要与基钦周期有关。朱格拉周期是一个资本支出的周期，与商品市场密切相关。库兹涅茨周期是一个建筑周期，与房地产市场密切相关。康德拉季耶夫循环(Kondratyev cycle)是一个创新循环，关系到划时代创新产品的产生、渗透和普及的生命周期。想要股票，就得通过基钦周期和商品周期来学习。基钦周期决定股市的强弱，商品周期决定股市的风格。在商品市场膨胀的时候，股市的主流风格是价值风格。当商品市场萎缩时，股市的主流风格是增长型。如果你想投资房地产，你应该研究图库兹涅茨周期。

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