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除了高成长性，稀缺性价值也是牛股诞生的核心要素。

由于近年来受新冠肺炎疫情影响，导致全球制药公司“抢购”的小鼠、实验猴等实验动物极度匮乏。

例如，掌握上游稀缺实验动物资源的赵岩新药“猴毛”股价自2020年以来飙升了4倍多。此外，成功突破科技创新板的国内实验动物养殖巨头南摩生物、拥有2万只小鼠模型的何苗苗医药生物、正在冲刺港交所上市的百赛图，实验动物赛道成为牛股的摇篮。

01小鼠和非人灵长类动物是应用最广泛的实验动物。

众所周知，在生命科学基础研究和药物研发中，需要借助与人类相似的实验动物来研究疾病机制和诊疗方法。

最常见的实验动物种类主要是啮齿类动物(包括大鼠、小鼠、地鼠、豚鼠等。)、非人灵长类(包括食蟹猴、猕猴等。)、狗(小猎犬等。)，猪，兔子等。不同的物种有不同的用途。其中，啮齿动物是应用最广泛的实验动物。

在啮齿动物模型中，小鼠模型的比例高达85%。小鼠主要品系具有许多显著的优点，如成熟早、繁殖能力强、饲养成本低，还具有生理、生化、生长发育的调节机制与人类基本相同的特点，对外界刺激敏感(组织器官结构和细胞功能与人类相似，包括较高的神经活性)。

最重要的是，小鼠可以用于几乎所有的生命科学基础研究和大部分新药研发领域，在分析疾病的发病机制、寻找潜在的治疗靶点、验证新药和新治疗方法的安全性和有效性等方面具有无可比拟的优势。

另一种广泛使用的实验动物是最接近的非人类灵长类动物，主要是实验猴。

非人灵长类动物具有大脑发达，视觉、听觉、味觉、触觉发达，立体感强的特点。它们可用于生理学研究、疾病模型、疫苗和转染研究以及神经科学研究。

国联证券的研究报告认为，非人灵长类动物与人类最为接近。由于大分子生物药物和疫苗等靶向靶点的物种间保守性低，啮齿类动物的试验结果与人体匹配性差，非人灵长类动物成为这些药物临床前试验的首选。

但由于实验猴饲养成本较高(妊娠期半年左右、多胎单胎、饲养条件受限)以及动物保护等原因，目前市场处于供不应求、价格飞涨的状态(2022年一季度单价约为15万元/猴)。

不同的产品特性带来不同的市场空间。根据弗罗斯特；据沙利文统计，2019年我国实验小鼠产品和服务市场规模为28亿元，预计到2024年市场规模将达到84亿元，年复合增长率约为24.4%，保持快速增长趋势。

此外，根据华创证券研究报告，小鼠约占全球实验动物市场的51%，占中国实验动物产量的70%，居首位，其次是大鼠和非人灵长类动物。

02引起“鼠猴大战”的实验动物跑道

虽然实验动物的市场蛋糕并不大，但良好的市场前景也引来了一场争夺战。

目前，国内从事实验动物业务的企业有姚康生物科技、南摩生物科技、生物科技、维通利华(CharlesRiver在中国的子公司)、赛业生物科技(CyagenBiosciences在中国的子公司)、赵岩新医药等。市场竞争激烈。

从竞争格局来看，以实验鼠的饲养和销售发家的全球CRO巨头CharlesRiver，在世界实验动物领域拥有绝对的领先地位，也牢牢占据着中国实验动物市场(2019年市场份额达到50%以上)。2021年，由于新冠肺炎疫情的推动，查理的RMS(模式动物研究)

实验动物的贸易壁垒主要在于动物模型的开发技术。《模型动物》大部分公司主要提供基于CRISPR/Cas9、es细胞靶向、显微注射等主流技术的小鼠模型。

目前有姚康生物、南摩生物、百思图等。拥有定制模型(转基因小鼠和小鼠、基因敲除、条件敲除、点突变和基因敲除模型)、标准化模型、药效评价和表型分析。

随着模型开发技术的突破，动物模型品系迅速增加。在小鼠模型菌株数量方面，截至2022年1月24日，姚康生物以2.2万株位居国内第一，其后依次为杰克森实验室(11673株)、南摩生物(6017株)、活检(约2500株)。

康生物是国内为数不多的能够提供无菌小鼠的模型动物头部公司之一。其整体车型品类全国第一，2021年营收3.94亿元。其业务包括商用小鼠模型销售、定制育种、功能功效和模型定制。其中，得益于毛利率超过93%的斑点鼠标业务收入快速增长，商业化鼠标型号销售收入达2.53亿元，毛利率达80.44%，不仅与茅台相当，也高于同行业公司。此外，业界领先的小鼠模型品系数量被市场称为“何苗苗”；

南摩生物主营业务与转基因动物模型产品及技术服务相关。2021年实现营收2.75亿元，其中转基因动物模型产品毛利率58.44%，人性化转基因模型品类国内排名第一；

贝萨图拥有稀缺的全人源化抗体鼠平台。2021年，模型动物的销售业务实现收入1.07亿元，这得益于销量大幅增长至约10.9万只小鼠，毛利率由2020年的72.2%增长至76.6%。

此外，在非人灵长类领域，赵岩新药最为突出。

在实验动物领域，赵岩新药主要从事建立动物疾病模型，进行新药研发。它利用基因编辑技术，为新药研发开展基因编辑模型动物定制服务，并进行规模化养殖。它拥有完整的模式动物物种，包括小鼠、大鼠和非人灵长类动物。

事实上，与基本能满足小分子化学药物试验需要的小鼠模型相比，在生物大分子药物研发方面更具优势的非人灵长类动物具有更好的市场前景。

一方面，由于非人灵长类动物与人类的基因同源性最高，在中和抗体、疫苗等大分子生物药物的研究中比小鼠、大鼠等啮齿类动物更具优势，是临床前试验的首选。

另外，与比格犬相比，虽然比格犬的价格只有实验猴价格的1/15，而且还可以用于一些生物药物的研发，但是不同的实验动物有不同的用途(比格犬主要用于药物药代动力学和毒理学研究，与实验猴有很大区别)。

特别是实验猴和人类在物理结构和基因上有更高的相似性，新药研发的成本和风险都要考虑。如果两者的实验结果不同，会浪费时间，影响实验进度，所以不能简单的用比格犬代替实验猴。

公开资料显示，用于生物药物临床前研发的实验猴比例约为75%，用于小分子化学药物临床前研究的比例仅为25%左右。此外，据统计，一个新药的临床前研究，至少要用60只实验猴，采购价格接近千万元。其中，重复给药28天的毒理实验需要约40只猴子，继续药物代谢实验需要约20只猴子。

比如赵岩新药的有序结构主要是生物大分子(占总数的70-80%，其中以创新药为主)，所以大量使用实验猴。2021年，用了几千只猴子。

另一方面，快速发展的大分子生物制药市场也带动了

基于制造更多生物药物的定位和实验猴的优势，赵岩新药在2021年的财报中明确披露，非人灵长类动物模型的技术壁垒更高。如果我们拥有灵长类模型资源或技术，无疑将赢得市场的主动权，甚至作为战略资源进行垄断。因此，这一计划成为公司未来几年发展的重中之重。

03《何苗苗》vs《何苗苗》，全产业链的业务布局已成趋势。

近年来，上游动物模型供应已成为CRO企业的必争之地。这也意味着实验动物蛋糕走向大市场。

与欧美等市场成熟的发达地区相比，国内CRO产业仍处于成长期。沿袭海外巨头成熟的成长路径，国内CRO产业目前呈现出规模化建设、全产业链业务布局和综合竞争力、国际化服务和并购的发展趋势。

比如前面提到的CharlesRiver，凭借其成熟的商业模式成长为全球性的CRO巨头。自2009年以来，查尔斯河的股价上涨了约8倍，期间最高股价上涨超过16倍，总市值超过180亿美元。

起初以出售实验动物为主营业务，经过70多年的发展，查尔斯河公司在全球多个国家设立了实验动物饲养场所、实验室和制造设施，牢牢占据了动物模型的主导地位。同时，通过一系列并购，提升了临床前CRO能力，并扩展到CDMO业务，形成了全产业链的服务能力。

成熟的商业模式是业绩稳定增长的核心因素。2009年至2021年，查尔斯河净利润复合增长率为10.8%，其中2021年营收为35.4亿美元，三大业务运营DSA(药物发现和安全性评价)、RMS(模型动物研究)、药物制造和生产分别实现营收21.1亿美元、6.904亿美元、7.425亿美元。

但对于Charles River来说，由于欧美模式动物研究市场已经进入成熟期，增长动力不足，该业务收入多年来一直保持3%左右的低速增长。2021年，Charles River剥离了在日本的研究模型业务，同时在CDMO进行了两个细胞和基因治疗的收购项目，进一步深化了全产业链布局。

相比较而言，“何苗苗”姚康生物主要专注于单一实验动物小鼠模型的销售及相关技术服务。其业务包括小鼠模型销售、定制养殖、功能功效、模型定制。其中，商用鼠标模型销售额占公司收入的64.33%，就像当初的查尔斯河一样。

此外，赵岩新药将已验证的非人灵长类动物生殖毒性评价体系投入商业使用，成为目前国内首个非临床CRO。

在生殖毒理学试验方面，正在逐步进入新药申报阶段的大量生物技术药物的开发和生殖毒性评价，对非人灵长类动物模型的需求巨大，外包率高。目前，赵岩已经能够将已建立的食蟹猴胚胎-胎儿发育毒性试验评价方法和食蟹猴围产期毒性试验强化评价方法成功应用于两种生物技术药物的生殖毒性试验评价，保持国内领先地位。

在实验模型研究方面，2021年，子公司苏州启辰的哺乳动物体细胞克隆技术平台获得了首批体细胞克隆巴马猪和体细胞克隆小鼠。同时，针对罕见病药物和前沿技术领域药物的研发，成功创建了针对不同疾病的基因编辑细胞系、基因编辑小鼠模型、基因编辑犬模型等一系列模型。

结论：综上所述，随着医药行业在R&D投资的持续增加和CRO产业的火爆，模型动物产业仍将保持良好的增长前景。同时，模型动物天花板低、市场竞争激烈的现状也制约着企业的成长空间。

幸运的是，模型动物和全球安全评估业务领导者CharlesRiver成熟的全产业链服务商业模式，为国内模型动物公司和CRO企业提供了良好而有力的借鉴。

从这一点来看，已经拥有多元化结构的BIOSETO和赵岩新药无疑掌握了市场竞争优势，后续也必然会基于这一发展路径继续深化。然而，仍然坚持单一业务的姚康生物显然不符合行业多元化发展的趋势，缺乏市场竞争优势。未来势必会通过拓展更多的业务曲线来突破市场天花板。

本文来自瞪羚社。

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