华西证券指出，专注主业，从棉袜拓展至无缝服饰。

优质制造公司具备稀缺性，壁垒为设备投资和管理。

未来成长驱动：越南扩产，继续拓展大客户。

预计2019-2021EPS分别为0.65、0.77、0.94元。

考虑：（1）行业可比公司2020年PE平均为11.96倍；（2）公司未来3年净利CAGR为23%；（3）回顾申洲历史估值爬坡历程，判断未来随着公司盈利稳定性提升、估值有望再上一台阶。

综合相对估值和绝对估值，给予公司目标价为11.55-13.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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