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随着全球新冠肺炎疫情的蔓延，大量R&D药企加大了对实验猴的需求，赵岩新药不仅“买猴”，还以高溢价“买猴厂”。分析原因，除了赵岩新药自用有保障，猴子的公允价值上升似乎是另一个答案。

CRO业界“一只猴子难求”持续发酵。

自5月以来，CRO明星股赵岩新药的股价一路上涨。截至记者发稿时，收于每股115.77元，较5月最低点上涨近25%。

新闻中，赵岩新药因重金收购两家猴企，一度被外界戏称为“猴毛”，成为此轮“猴荒”中的最大赢家。

进一步穿透赵岩新药2021年年报和2022年一季报，一条名为“公允价值变动收益”的暗线逐渐浮出水面。

高溢价是否耗费18亿收购价值？

6月6日，赵岩新药发布公告称，公司收购的茅颖生物持有的2万只实验猴资产也将逐步划入赵岩新药。

4月底，赵岩新药发布公告称，拟分别以8.3亿元和9.75亿元收购云南茅颖生物和广西梅玮生物。近日，公司公告称，云南茅颖生物的工商变更已经完成，合并报表已正式实现。

赵岩新药收购的两家公司主要从事实验模型动物的饲养和销售。之前都是赵岩新药的实验动物供应商，提供的产品有恒河猴、食蟹猴、猕猴等实验猴。

作为赵岩新药的供应商，这两家“猴子工厂”规模不小。老虎财经通过企业搜索APP了解到，茅颖生物和梅玮生物背后的大股东分别是云南茅颖集团和云南芳官建设集团。两家公司虽然没有直接的股权关系，但总经理都是浩宇，成立时间都在2006年左右，相差只有3个月。现在同时出售，显然关系非常小。

同时，根据茅颖集团官网信息，通过了国际AAALAC认证，向国内外生命科学实验机构提供标准化的灵长类实验动物，在灵长类实验动物饲养管理、疾病预防和检疫技术等方面积累了丰富的经验

这一次，赵岩新药撮合两家公司后，赵岩新药以高溢价拿下。

根据此前公告，截至评估基准日2021年12月31日，梅玮生物净资产账面价值为1.37亿元，评估值为8.97亿元，增值7.59亿元，增值率为553.12%；英生物净资产账面价值6401万元，评估值7.52亿元，升值6.88亿元，升值率1075.36%。

可以看出，赵岩新药收购梅玮生物时，收购价格比预估值高出8.71%，而茅颖生物比预估值高出10.26%。但基于国内实验猴“供不应求”的情况，赵岩新药的收购价格相对较高，但确实是一笔稳赚不赔的生意。

2022年第一季度，赵岩新药预付款金额激增至2.61亿元，远超此前数千万元的水平。根据公司给投资者的回复，预付款增加主要是由于目前市场供需形势紧张，而这里的原料很可能是实验型号——猴子。

根据收购公告，收购标的存货及生物资产增值率较高的原因是近年来医药研发机构创新药物研发投入不断增加，实验模型需求大幅增加，市场供应不足，市场价格大幅上涨。

在这种背景下，公司为了抢占实验模型资源，会付出非常高的溢价和成本，目标估值远超自身生物资产估值，恰恰说明了这一点。

「买猴」比养猴好？

作为重要的人物

据媒体报道，早在2020年，赵岩新药在广西采购了2932只猴子，2021年，其采购量直接翻倍至5986只猴子。即便如此，根据赵岩新药2021年年报，其营业成本同比增长48.65%，主要原因是动物采购价格上涨。

然而，实现了这一点的赵岩新药，一度遭到市场质疑。赵岩的新药似乎有“囤猴”的意思，猴子的价格涨了，“囤猴”确实是稳赚不赔的措施。

赵岩新药2021年年报显示，公司年末实验猴公允价值达到7410万元，较年初增长281.6%。数据显示，实验猴的数量不容小觑。

赵岩新药表示“主要是满足自身使用，更长远的考虑是支持现有的临床前业务”。同时，赵岩新药否认了“囤积猴子”的说法。“我们不是市场所说的‘囤积猴子’，这是错误的。我们主要满足自己使用，从整个产业链考虑”。

从赵岩新药的财报数据来看，确实公司大部分猴子都是用来“满足自己使用”的。然而，通过财报也可以发现另一个事实。对于赵岩新药来说，手中的猴子也是其增加利润的重要筹码。

从赵岩新药的生物资产分布来看，主要产品是实验猴和实验小鼠。其中，从期末余额来看，实验猴占赵岩新药生物资产的99%以上。换句话说，赵岩新药的主要生物资产是实验猴。

环球老虎财经从赵岩新药2022年一季度财报数据显示，公司单季度生物资产价值变动已达1911万元。

也就是说，赵岩新药2022年一季度实现利润近2000万还是靠卖猴。目前，除了大部分用于自用的猴子外，赵岩的新药物猴子的库存已经满了。“卖猴”也会给赵岩的新药带来客观增量。

此外，2022年一季度，公司公允价值变动收益同比增加3745万元，占当期营业利润同比增加3203万元的116.92%。

这意味着，赵岩新药2021年营业利润增量的一半以上由公允价值变动收益贡献；2022年第一季度，如果剔除这一因素，公司利润增速将转为负值。

如果目前猴子的价格居高不下或进一步上涨，赵岩手中猴子的公允价值必然会进一步上涨。

赵岩经营新药并非孤例。在目前的CRO行业，购买猴子已经成为一种普遍的做法。

猴子的价格十年间涨了20多倍，

CRO企业集体买猴

随着新冠肺炎疫情在全球肆虐，中美两国都在加紧疫苗研究，实验猴已经成为稀缺资源。但实验猴的缺席可能会延长新药上市时间，最大的影响是R&D成本变高，R&D周期变长。

财政部网站今年3月公布的《中国食品药品检定研究院实验用食蟹猴采购项目中标公告》显示，中国美国食品药品监督管理局研究所采购的食蟹猴数量为30只，成交额为366万元，每只食蟹猴单价高达12.2万元。

此前有报道显示，2017年，食蟹猴价格维持在13800元/只左右。就这样，过去五年，食蟹猴的价格涨了8倍左右。这个价格在2014年赵岩新药的招股书中提到过，食蟹猴单价只有6567元/只。

近两年来，食蟹猴价格一路飙升，从2020年9月的42000元/猴，涨到10万元/猴以上。据相关媒体报道，其单价已涨到16万元/件，一只猴子难求。

近年来，国内市场食蟹猴价格的上涨也直接影响了这些企业的成本。据了解，在一个新药项目的研发过程中，实验猴的数量一般在60只左右。随着食蟹猴价格的不断上涨，在最近发布的2021年年报中，许多原材料成本

作为龙头企业，药明康德于2019年11月以8.04亿元的价格收购苏州康陆生物科技有限公司100%股权，包括其全资子公司广东春生生物科技发展有限公司和广州春生生物科技研究有限公司。

郭进证券2020年1月发布的研究报告显示，广东春生食蟹猴养殖规模达到2万只以上。预计本次收购完成后，药明康德将成为国内饲养食蟹猴规模最大的企业之一。

近年来，同样是CRO企业的康龙华城也以1.1亿元的对价获得了肇庆创耀50.01%的控股权，而肇庆创耀是一家拥有18年实验动物养殖历史，从事猕猴和食蟹猴驯养繁殖的企业。

据了解，国内实验猴主要从当地猴场获得。因此，有市场分析人士表示，随着疫情影响的进一步降低，国内实验猴的短缺可能会得到缓解。

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